11月25日晚間，阿里發(fā)布2026財年第二季度（即自然年2025年第三季度）財報，即時零售和云業(yè)務(wù)成為拉動阿里營收增長的兩架馬車。
其中，即時零售業(yè)務(wù)營收同比增長60%，帶動中國電商大盤整體增長16%；云智能集團營收和經(jīng)調(diào)整EBITA均實現(xiàn)30%以上的同比增長。
不過，由于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，阿里經(jīng)營利潤同比下降85%，經(jīng)調(diào)整凈利潤下降72%。
今年以來，阿里與美團、京東在即時零售市場已鏖戰(zhàn)半年，這場戰(zhàn)役投入巨大，且沒有要停手的意思。很顯然，各家更關(guān)注的不是短期的利潤得失，而是電商新敘事的可持續(xù)性。
但外賣高額補貼難以持續(xù)，在阿里最新的財報電話會上，其管理層明確表示，“預(yù)計對淘寶閃購業(yè)務(wù)的整體投入會在下個季度顯著收縮”。
大手筆投入下 即時零售成為新增長極
作為阿里核心基本盤，中國電商集團本季度營收1147.7億元，同比增長16%。其中即時零售業(yè)務(wù)收入為229億元，同比增長60%，成為新的增長引擎。
根據(jù)財報，這一增長主要得益于阿里2025年4月底推出的“淘寶閃購”帶來的訂單量爆發(fā)。
當然，阿里的利潤表現(xiàn)也付出了代價。由于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，中國電商集團本季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降76%，半年經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降47%。
本季度，阿里銷售和市場費用約665億元，相較上年同期的325億元，增長105%，占總營收的比重由上年同期的13.7%增至26.8%。
整體來看，由于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，阿里的經(jīng)營利潤同比下降85%至53.65億元，凈利潤為206億元，同比下降53%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為103.5億元，同比下降72%。
值得注意的是，今年4月底，阿里以淘寶閃購為排頭兵兇猛進軍即時零售市場，與美團、京東掀起外賣大戰(zhàn)。除了阿里，京東三季度也因京東外賣等新業(yè)務(wù)的投入影響了利潤表現(xiàn)。
京東Q3營銷開支同比增加110.5%，主要由于用于新業(yè)務(wù)推廣活動的支出增加；經(jīng)營虧損11億元，去年同期經(jīng)營利潤為120億元；歸屬股東凈利潤53億元，同比下降55%。
美團尚未公布今年Q3財報，但其二季度打掉了近9成利潤，其中核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比下降75.6%至37億元。王興在財報電話會上直言，“預(yù)計三季度會因為戰(zhàn)略投資導(dǎo)致核心本地商業(yè)出現(xiàn)重大損失。”
外賣高額補貼不可持續(xù)，阿里管理層在最新財報電話會上表示，”三季度是閃購業(yè)務(wù)投入高點，隨著整體效率的顯著改善和規(guī)模穩(wěn)定，預(yù)計閃購業(yè)務(wù)的整體投入會在下個季度顯著收縮。”同時，阿里也會根據(jù)整個市場的競爭狀態(tài)動態(tài)調(diào)整投資。
機構(gòu)預(yù)計阿里即時零售業(yè)務(wù)虧損將收窄
在財報電話會上，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡披露了即時零售業(yè)務(wù)的最新進展。他表示，“近幾個月，淘寶閃購在保持市場份額的前提下，專注于優(yōu)化單位經(jīng)濟效益（UE），已經(jīng)取得顯著進展。”
首先是訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，過去兩個月，平臺上高單價訂單占比有所提升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，非茶飲訂單占比已超過75%，閃購最新每筆購買單價較8月環(huán)比上漲超過兩位數(shù)，而筆單價的提升也進一步帶動了淘寶閃購整體GMV份額的增長。
其次，隨著訂單份額擴大，淘寶閃購的物流規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，配送時效優(yōu)于去年同期，單均物流成本顯著降低，目前每單物流成本已明顯低于淘寶閃購大規(guī)模投入之前。
基于此，10月以來，淘寶閃購的每單虧損已較七八月份降低了一半，與此同時，用戶留存與使用頻次也好于預(yù)期。
蔣凡還表示，除餐飲外賣外，閃購在零售品類快速發(fā)展，其對相關(guān)品類及業(yè)務(wù)的拉動作用顯著，尤其在食品、健康、超市等實物電商品類表現(xiàn)突出。比如，盒馬、貓超的閃購訂單較8月環(huán)比上漲30%。
近幾個月，阿里正積極推動品牌商家入駐淘寶閃購，后續(xù)也將加速相關(guān)業(yè)務(wù)品類與閃購的協(xié)同整合。
蔣凡認為，閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)具備巨大協(xié)同潛力，目前已完成第一階段的快速規(guī)模擴張，第二階段的UE優(yōu)化符合預(yù)期，這堅定了阿里在即時零售領(lǐng)域長期投入的決心。
“下一階段，我們將持續(xù)精耕細作用戶體驗，聚焦高價值用戶經(jīng)營與零售品類發(fā)展。”蔣凡說道，“閃購是淘天平臺升級的核心戰(zhàn)略之一，我們的目標是三年內(nèi)為平臺帶來萬億成交規(guī)模，進而帶動相關(guān)品類整體市場份額的提升。”
據(jù)了解，除了重金投入即時零售之外，今年阿里在盒馬、線下商超的O2O模式、飛豬以及高德本地生活等領(lǐng)域都有布局。蔣凡總結(jié)說，阿里現(xiàn)在更多的是要整合好現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，打通各個業(yè)務(wù)板塊，使業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，從而實現(xiàn)在整個大消費領(lǐng)域未來市場份額的提升。
阿里在財報中明確，將利潤及自由現(xiàn)金流投向未來布局，公司短期盈利能力預(yù)計將有所波動。高盛報告稱，由于對中國電商業(yè)務(wù)的估值下調(diào)，決定將阿里巴巴SOTP（分部估值法）下的12個月目標價從205美元/199港元下調(diào)至197美元/192港元，但依然維持對阿里巴巴的“買入”評級。
該行在其基準情景中假設(shè)，“阿里巴巴的AI+云業(yè)務(wù)在中國將繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，同時中國電商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)利潤將趨于穩(wěn)定，即時零售業(yè)務(wù)的虧損將在未來幾個季度收窄”。